把握新一轮全球并购浪潮良机

近几年A股市场并购重组的案例来看，大部分上市公司已经意识到了在产业转型升级过程中外延式增长的重要性，具有资本市场平台优势的上市公司，应该充 分利用资本市场工具来化解经济下行和主营业务利润下滑的风险，以确保所有股东和投资者的权益。如果哪个上市公司还意识不到这样的趋势和不懂得充分利用并购 重组来发展壮大，则在这轮并购浪潮之后必然沦落，除非是高精尖和利润高速增长、自身发展与宏观形势关联度不高、自我发展很好的上市公司另当别论，但目前这 类公司很少。

从全球并购的过往案例来看，一些自我发展条件好的公司如果能驾驭并购重组和充分利用市场配置资源则如虎添翼，其并购成本和谈判溢价的能力远比一般的 公司更有优势。道理其实很简单，在同等条件下被收购方自然选择名气大、有品牌优势和正在高速增长的东家，这样一来在面子上既不丢分，在长期利益上也不受损 失，被好公司收购的协同效应和资源扩大效应会大一些，不过对于盲目多元化的并购主体是例外，但大部分知名公司的并购整合成功率会高于一般公司。因此，在目 前的全球宏观形势下所有上市公司都应该有并购整合资源的意愿，应该充分利用资本市场平台来做产融整合，如果有上市公司对此排斥和无动于衷，公司面临衰落和 发展萎缩是迟早的事情。

目前国内的很多央企已经开始了合并整合，他们通过资产重组、债务重组、分离合并、破产清算等途径实现资源的有效配置，很多上市公司并购重组都是在向 新兴产业方向转型升级、以弥补内生增长的不足。从被并购标的来看，涉及新兴产业的占到七成，尤其以新型信息产业、节能环保、医药生物所占比例最多。

近几年A股市场主要以定增重组为核心模式。2015年全年A股共有794家上市公司完成增发，实际募集资金超1.2万亿元人民币，创历史纪录，而且 增发市场还频现巨额募资案例，除同方国芯募800亿元外，还有近50家上市公司募资均超百亿元。而定向增发的背后又都对应着一个被收购的项目，由此可见A 股上市公司其实正在发生翻天覆地的变化。虽然股市涨上去又回来了，但很多上市公司获得了外延式增长的动力源，当然也有一些匆忙定增收购的项目因资产质量水 分和盈利能力弱而拖累并购主体，毕竟资本市场每一轮热潮的兴起和过境，都难免泥沙俱下。但整体趋势是积极的，那些无动于衷的地产公司反而成了险资和各路资 本偷袭进入的对象，未来这一趋势将愈演愈烈。

当 然，中国上市公司并购重组的实施效率还有待提升。在2015年全部公告的并购重组事项中，已经完成实施的421单，占全部公告事件的29.2%；而 2014年这两个数据分别为188单和占比39.6%，从实施比例来看，2014，2015年并购重组的完成效率都不高，这与发生的重组数量的井喷而来不 及完成有关。而从失败比例来看，2015年并购重组事项被监管部门否决、中止、停止实施以及取消计划的数量总计278项，占比19.3%，而2014年失 败案例为133项，占比28%；此外，2015年A股市场的剧烈波动也导致了部分原先的并购计划无法顺利的实施。因此，中国的上市公司应该积极把握这轮全 球并购大浪潮中的机会，中国证监会应该在政策上鼓励和支持上市公司并购重组，应该尽快取消和简化并购重组过程中的行政审批，采取事中和事后监管，加速中国 经济结构转型和升级。

从前几轮全球并购浪潮来看，跨境并购整合是企业和经济发展到一定阶段的必然产物，尤其在中国国家“走出去”战略不断深化实施的过程中，“一带一路” 战略以及未来全球化的趋势为A股上市公司跨境并购提供了需求环境。2014，2015年A股上市公司跨境并购事件频发，其内在动因是中国企业需要走出去和 跨境整合和配置资源，实现地域扩张和国际化，建立国际化企业并树立企业国际知名度。

（作者系对外经贸大学公共政策研究所首席研究员。本文仅代表作者观点。责任编辑邮箱：tao.feng@ftchinese.com）